云评论 | 尿素: 情绪不一定真, 但出口不假

7月21日，受宏观情绪好转和化工行业老旧装置淘汰预期影响，尿素期货主力合约盘中涨幅超过3%。宏观情绪好转的背景之下，尿素已经是偏“低估”的品种，情绪虽然暂时未能兑现到供给的实质收缩，但出口需求的实质到来已经非常明确。一方面，印度尿素产量近期明显下降，另一方面印度尿素需求仍在稳步上涨。国际尿素价格持续走强，印度尿素招标的价格逼近500美元/吨，出口潜在利润进一步扩大至近1500元/吨。国内农需淡季来临，出口政策维持宽松的可能性较大，若无政策收紧，在出口数量增长的预期之下，盘面价格或进一步震荡走强。

1出口实质进行

尿素的港口库存与出口数量高度正相关，随着尿素集港需求推进，港口库存由2025年5月9日的10.2万吨迅速增长为2025年7月18日的35.9万吨，这一数据与常年同期正常出口时相当。根据海关总署数据，2025年6月我国出口尿素的数量达到约7万吨，目前国内农需旺季已过，掣肘出口的保供压力已经大幅减轻，市场传言尿素第二批出口额度（150-200万吨）或有可能在8月份释放。

图1：尿素出口数量与港口库存（万吨）

2短期价格支撑国际潜在需求

印度近期的招投标情况来看，投标价格一路走高，投标价格从2024年底的约350美元上涨到最新一期的近500美元，虽然中国无法直接参与印度招标，但较高的价格说明了印度进口需求的旺盛。印度尿素产量近期出现明显下滑，3月的产量为249.7万吨，而4-5月份的产量仅为220万吨左右。印度尿素需求却在稳步推进，因此印度年内进口需求或将增长200-300万吨。

表1：印度近期招标情况

图2：印度尿素实际产量（万吨）

印度近期的招投标情况来看，投标价格一路走高，从2024年底的约350美元上涨到最新一期的近500美元，但较高的价格说明了印度进口需求的旺盛。印度尿素产量近期出现明显下滑，3月的产量为249.7万吨，而4-5月份的产量仅为220万吨左右。印度尿素需求却在稳步推进，因此印度年内进口需求或将增长200-300万吨。

图3：尿素（小颗粒）阿拉伯湾折人民币FOB价（万吨）

虽然中国无法直接参与印度招标，但印度需求的增长证实了国际尿素供需依旧偏紧，尿素（小颗粒）阿拉伯湾折人民币FOB价从5月份的2800元/吨上涨至近期的3443元/吨，潜在出口利润达到1500元/吨，因此只要出口政策稍有放松，出口数量将大幅增长。

3宏观情绪利多效应显著

7月18日，工信部提出推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能。据悉，工信部正拟重新界定石化行业老旧装置标准——设计使用年限或实际投产超20年的装置将被认定为"老旧装置"。虽然尿素企业初始建设时间较早，但大部分装置依旧经历过技术改造升级，目前能耗较高的装置占比或近20%。市场上传言，包括尿素在内的石化行业老旧装置亦有可能进行淘汰，供给量或将受到影响，该消息短期或推动市场情绪延续尿素涨势。